艾默生为什么要把谷轮压缩机业务卖掉？

8月13日，艾默生宣布将其在Copeland谷轮合资企业（前身为「艾默生环境优化技术」）的剩余40%股权出售给黑石集团。这一交易金额高达约175亿美元，前后持续约2年并于本月迎来终章。

在涡旋式压缩机领域，谷轮的销量一直稳居前列，艾默生为什么要把它卖掉？对业内有什么影响？

有关实体

谷轮（Copeland），始于1921年，知名的空调压缩机制造商，也是涡旋式压缩机主要生产制造商。

艾默生（Emerson），始于1890年，全球知名的工业自动化领军企业。1986年，收购压缩机品牌谷轮；1987年，收购机房精密空调品牌Liebert力博特。

黑石集团（Blackstone），始于1985年，全球另类资产管理公司和私募股权投资公司。

交易历程

2022年11月，艾默生电气宣布将把其承载气候技术业务的艾默生环境优化技术的55%的股权出售给私募股权公司黑石公司，这笔交易将使该业务的估值达到140亿美元。而艾默生旗下气候技术业务包括谷轮压缩机业务及暖通空调和制冷终端市场的所有产品组合及服务。

2023年5月，艾默生环境优化技术更名为谷轮公司并宣布，谷轮由黑石和艾默生的合资企业所有。根据收购协议，黑石将拥有谷轮60%的控股权，高于交易宣布时的55%。

2024年6月，艾默生宣布，以约35亿美元的交易价值出售其在谷轮合资企业的剩余权益（40%）给黑石集团管理的私募股权基金。该交易预计将于2024年下半年完成。

2024年8月，又宣布，已完成将其在合资企业谷轮剩余40%的普通股权出售给黑石集团管理的私募股权基金。通过此次交易，艾默生退出了对谷轮的投资。

谷轮将作为一家独立公司运营，继续专注于为全球住宅、商业和工业客户提供市场领先的解决方案。

出售的原因

关于艾默生卖掉谷轮公司的原因，可以从几则官方公告得到一些回答。

剥离非核心业务

2022年10月，艾默生管理层在出售公告表示：「加快了投资组合转型，剥离了非核心业务」，「作为一家专注自动化的公司的专注力、凝聚力和运营灵活性」，「为多样化的终端市场提供全面的自动化产品和解决方案」。

简单来说，艾默生希望更加专注于自动化领域，而压缩机及其他相关业务则不是其核心竞争力或未来增长的关键所在。此举旨在简化业务组合，集中资源于高增长的自动化市场。

据业内人士介绍，艾默生近几年其实一直在着手剥离非核心业务。

比如：2016年，将电机业务出售给日本Nidec株式会社；2022年4月，将传感和保护技术业务出售给私募股权公司One Rock；8月，又将食品垃圾处理设备器制造业务出售给惠而浦。

而与谷轮公司被卖掉有一定关联的，则是2016年机房精密空调品牌Liebert力博特出售事件。

1987年，机房精密空调品牌力博特并入艾默生，是后者构建全球机房基础设施解决方案的核心一环。机房精密空调的「心脏」多以涡旋式压缩机为主，而1986年被艾默生收购的谷轮公司主要业务恰好是涡旋式压缩机制造。

换言之，艾默生提前一年收购谷轮公司，用意之一在于为全球机房基础设施解决方案提供强劲「心脏」。

在某种程度上来说，力博特和谷轮在艾默生体系中属于相互成就的唇齿关系。

2016年，艾默生对包含力博特在内的网络能源业务（Network Power）进行剥离后出售给铂金资本（Platinum Equity）。2017年，该业务成立独立公司，并更名为「维谛技术」（Vertiv）。

常言道：唇亡齿寒。作为「嘴唇」的力博特被剥离，作为「牙齿」的谷轮受到波及是迟早的事。因此，业内人士认为，这笔交易看似突兀，实则结局早已注定。

缓解资金压力

据其2022年财报显示，艾默生当年总资产为357亿美元，总负债为194亿美元，资产负债率为54%，财务状况相对稳健。

不过，当年5月，艾默生以60亿美元现金的方式收购过程行业软件与服务提供商艾斯本技术（Aspen Tech）55%的股份，以强化自身在工业软件领域的地位；次年4月，又以82亿美元现金的方式收购测量工具制造商美国国家仪器公司（National Instruments Corp）。

两大笔收购花费142亿美元，一定程度上造成艾默生短期流动资金紧张，财务灵活性下降。诚如当年公告所言，出售谷轮公司60%的股权以获取140亿美元，的确可以缓解艾默生「自由现金流」的压力，并使其「继续执行艾默生现行的管理流程和运营原则」。

对气候技术业务利润回报率预期走低

据近年财报显示，艾默生全年净销售额为185美元，其中气候技术业务42亿美元，约占整体的22%。

相比自动化解决方案专注生命科学、食品医药、化工和电力等工业领域，艾默生气候技术业务尤其是谷轮压缩机业务专注的则是住宅和商业领域，即使涡旋式压缩机在全球市场占比高，仍难掩这一业务产值偏小、利润偏低且受全球市场波动影响较大等劣势。

面对近几年全球市场尤其是中国住宅和商用市场持续走低，艾默生管理层颇感忧虑，多次在年报中表示「住宅需求增长预计将会放缓」。

因此，业内人士认为，对投资利润回报率的预期走低，可能也是气候技术业务被出售的原因之一。

业内影响

可能利好谷轮公司后续发展

数据显示，在涡旋式压缩机领域，谷轮技术实力强，美誉度高，销量稳居前列，市场占有率近年平均约50%——这也是吸引黑石集团此次收购的主要原因之一，收购完成后相关业务照旧。

与艾默生不同，黑石集团属于私募股权投资公司，并非业内企业，后续对于谷轮公司的发展，可能更多在于经营大方向上的管控和资产增值上的要求，而于公司实际运营和业务发展会选择适当放权。

也就是说，谷轮公司可能会在这场收购中获得更高的经营权限，运营自由度更高，再加上黑石集团后续可能的进一步投资，兴许谷轮还能迎来新一波的销量增长。

目前，谷轮公司正在进行CFO和CHRO等重要岗位人事调整，而新上任者均有上市公司履职经历，看架势是奔着独立上市的节奏去的。

当然，黑石集团并非慈善家，眼下的投资是为了以后更大的回报，对于谷轮未来是长期持有还是养肥了再卖，都是理所当然的。

谷轮家用产品去向不定

据业内人士介绍，2018年3月，艾默生发布热泵两联供产品Sensi Hydro心海悦地暖空调一体机，试水家用中央空调领域。

其后几年，艾默生也花心思去参会推广、找经销商开店等，市场上偶尔也能听到一些声音；随着国内房地产遇冷和热泵两联供热度下滑，又逐渐失去了踪影。

而此次被打包一并卖掉，这个产品的未来去向开始变得扑朔迷离了——可能会被全部砍掉，也可能会被重新捡起来当主力。

说可能会被砍掉，是因为这个产品体量小、声量更小，之前大多是一些打品牌差的经销商在做，如今房地产不景气+热泵两联供红海，加大投入去推已经半凉的产品是需要勇气的。

而说可能会被重新捡起来，是因为谷轮公司业务涉及制冷、制热、配件和控制系统等，但除了压缩机，能为财报做大贡献的牌不多。如今开始独立运营，也需要寻找新的业务增长点，以满足黑石集团对业务增长的要求。

与其冒险新开一个业务，不如将心海悦这张旧牌捡起来，至少它是一个成熟的业务线，之前还有一些底子，还有搭载谷轮压缩机这个噱头可做故事讲。

最重要的是，户式水机市场目前正面临洗牌，如果做起来了，心海悦是可以快速起量的。

站在这个新征程的关口，就看谷轮公司怎么抉择了。

参考资料

《艾默生将以35亿美元出售谷轮的剩余权益》

《艾默生完成将谷轮股份出售给黑石集团》

《艾默生一天之内出售两大业务，包括网络能源业务》

《艾默生电气公司历史》

《艾默生为何敢在逆境中卖掉谷轮？》